圖片來源：良維20241210法說會簡報
文章撰寫時間：2025/06/03
撰⽂者：獵⽝的投資優化筆記
免責聲明：【個股研究】目的是作為投資領域之學術研究與知識/資訊交流，未有推介股票之意圖與行為，亦未對證券價值進行分析，內容絕無任何目標價及買賣建議，投資有風險，本文內容不建議作為投資行為之最終依據，投資前請審慎評估並自負盈虧。
一、公司簡介
良維(6290)成立於1972年，股本15.9億，為AC 電源傳輸線組、DC 訊號傳輸線組、車用連接線/充電線組及充電器轉接頭與一體式充電器的專業製造廠商，擁有全球各國安全規範認證，目前為全球最大電源線及充電器轉接頭製造廠商之一；在TV電源線市佔率40%，擁有全球銷售通路，在35個主要國家具有安規認證，可在全球229個國家銷售；客戶包含各大世界級資訊大品牌以及電動車相關品牌如：DELL戴爾、LENOVO聯想、APPLE、Amazon、Charge Point、Lucid Air、Rivian、Fisker、BYD等。 主要產品為：應用於 3C 產品之電源傳輸線組、環保低煙無鹵（HF）電源線組、訊號傳輸線組、高電流電源線用之連接器 、USB3.0、USB3.1 Type C、充電器轉接頭、一體式充電模組、車用充電線組相關機構及塑膠組件等。 產品應用以電腦類(包含平板及PC周邊)為主，消費性電子次之(電視)，另有家電與通訊產品。
二、近況發展
- AI伺服器需求推升營運：
-良維受惠於亞馬遜AWS大力擴建資料中心，資本支出狂飆，成為AWS大電力電源線主力供應商，拿下70%訂單配比，出貨量自2024年8月起放量，每月超過2萬條，AWS已成為良維第一大客戶，營收占比近30%（資料日期：2025-05-12）。
-AI應用進入成長主升段，帶動高速線、各類連接器需求大增，供給端卻沒有新廠商投入，產業獲利能力明顯提升（資料日期：2025-05-12）。
-良維2025年第一季獲利創新高，主因為AWS AI伺服器大量拉貨，AI伺服器相關產品毛利高，是推升獲利成長的主要因素（資料日期：2025-05-11）。
- 除AWS外，良維已取得輝達（NVIDIA）供應商資格，並對微軟小量出貨，2026年可望擴大出貨，成為成長新動能（資料日期：2025-05-11）。
三、各因子看公司
基本面
營收
良維的營收從2024/12開始雙位數成長，截至2025/04營收累計年增率達35.25。
EPS
良維毛利率在2023Q4達到31.57％，但該季營業利益率只有5.3%、稅後淨利率2.08%，主因在於大陸子公司遷廠，相關費用在2023Q4一次認列損失約影響EPS2.1元，導致2023年度EPS4.17。但若將遷廠影響加回，EPS其實從2021年至2024年為連年成長。
利潤率
良維毛利率從2023Q4的31.57%逐季遞減至2024Q3的19.98%，主要在於2024年銅價原物料上漲因素加上遷廠初期產能尚未完全開出，固定成本攤提增加，但營收尚未完全反映，導致毛利率短期受壓。
另外新聞提到，蘋果占良維營收比重約15%，良維是蘋果高階電源線主力供應商，主要是Molex已經逐步淡出，良維在蘋果的策略，不與紅色供應鏈競爭，不做低價的Type C電源線，只做高階、高單價的電源線，來提升毛利率。
存貨
由下列兩張圖所示，原物料存貨較上一季上升17%，符合公司預期第二季營收會比第一季好的說法，存銷比目前在0.92倍為正常水準沒有存貨過高現象。
稅後淨利率
稅後淨利可看出良維獲利能力在提升，反映出公司在成本控管、營業費用管理、產品附加價值提升或業外收益穩定等方面表現持續優化。
技術面
2025/5/29收盤價為96.4元，短線已跌破10日均線，20日均線有支撐。
前波高點從2024/2/2 65元附近起漲，2024/4/15歷史高點價格為108元，紅色圈起來的地方2024/2/15~2024/4/16成交量約62.5萬張，近期60天約莫28.7萬張，待量能提升之後才有機會上攻，短線預期震盪整理。
籌碼面
大戶持股
千張大戶持股比率從2025年1/3的23.05%上升至5/29的37.7%。
基金持股與外資動向
目前尚未有基金持有。
消息面
利多因素
AWS大電力線主力供應商僅二家，良維是主力供應商，拿到70％訂單配比，二供為貿聯-KY旗下LEONI，五年前良維切入AWS供應鏈，大電力線去年8月開始放量交貨，出貨量已跳升至每月2萬條以上，以每條要價數百美元初估，AWS占良維營收近30％，超車蘋果躍居良維第一大客戶。
業界分析，CSP廠因AI伺服器單價高，對線材廠釋單價格好，連關稅都願意吸收，因此供應鏈毛利率漂亮，且因線材占CSP廠的物料清單（BOM）比率低，電源線有安規障礙、講求信賴性，CSP廠因此有不願更換供應商的僵固性，對後進的線材廠豎立起高競爭門檻。
良維五年前淡出低毛利率產品如Type C用線，過去三年提列將近10億元損失及費用，整頓已經收尾，目前在全球有37個發貨倉，合計AWS、蘋果及所有伺服器營收占比已逾50％，為切入其他CSP廠，良維規劃在美國建立示範線，經過Moto、IBM、蘋果、AWS等大客戶技術練兵，第二家CSP廠已經小量交貨，明年可望取單。
利空因素
- 客戶集中度：
AWS占良維營收近30%，蘋果約15%，若主要客戶訂單波動或策略調整，短期將對公司營收與獲利造成顯著影響。 - 原材料價格波動：
良維原物料主要為銅，原物料成本上升將直接推高「營業成本」，進而壓縮毛利率。 - 關稅與匯率波動：
董事長李淳正說關稅目前沒有影響，若有影響也是電子五哥先受到影響。
針對新台幣升值，有採取避險，不至於影響到正常營運，這只是短期波動，若長期升值太多，會跟客人調整價格，「畢竟我們這麼多年來與客戶關係維持很好，之前客人對於原物料成本上漲，也都有考慮進去」。（資料日期：2025-05-28）
根據良維2025年Q1財報敏感度分析，當新台幣對美元升值1元時，稅前損益將減
少約6,024.4萬元（約6,024萬元）。
- 若台幣從33元升值至30元（升值3元），預估稅前匯損約為1億8,073萬元；
- 若升值至29元（升值4元），預估稅前匯損約為2億4,098萬元；
- 若升值至28元（升值5元），預估稅前匯損約為3億0,122萬元。
四、個人操作看法
目前股價隱含成長率為6.24％，與營收雙位數相比明顯低估，先小量建立持倉，另外短期匯率影響較大，需持續觀察良維持營收與毛利變化，間接了解良維在與客戶議價能力上是否有提升。
短線可能有匯損問題，但長線除原有有AWS與蘋果客戶外，目前已對微軟小量出貨，加上已取得NVIDIA供應商資格，未來放量可期。
當股價突破2024年高點且成交量有跟上時，會在加碼進場。
出場點
當伺服器市場需求增速趨緩，或良維的營收與獲利表現未達市場預期時，會逐步減碼持股，以降低風險。
五、資訊來源
- 良維2024/12/10法說會報告
- 良維2025Q1財報
- 優分析：良維(6290)-4月營收創下歷史高!且開始出這家CSP廠的貨!（2025年05月12日 18:00）
- 新聞來源
良維第1季獲利創單季新高 第2季將優於前季 亞馬遜 AI 伺服器發威（2025/05/11 14:02:01）
良維股東會／董座：資料中心需求暢旺 台幣若升值太多將反映成本（2025/05/28 11:26:46）
良維今年拚賺一股本（2025/05/11 23:48:09）
- 個股筆記：6290 良維，近年大幅受惠於資料中心成長的電源線大廠（發佈於 2025/02/22）
0 Comments
張貼留言